La valutazione di Fitch è un “campanello d’allarme” per l’America

Quanto presto avverrà il prossimo incidente?

Di Valentin Katasonov

I “padroni del denaro” (i principali azionisti del Federal Reserve System statunitense) hanno gestito con discreto successo fino a tempi recenti l’economia mondiale e la finanza internazionale. Hanno svolto questa gestione e la svolgono attraverso organizzazioni finanziarie ed economiche internazionali: la Banca Mondiale, il Fondo Monetario Internazionale, la Banca dei regolamenti internazionali, l’Organizzazione mondiale del commercio e una serie di altre istituzioni che sono e non sono incluse nel sistema ONU. Strumenti di gestione aggiuntivi e molto efficaci sono le principali società di revisione Deloitte, PricewaterhouseCoopers, Ernst & Young e KPMG (Big Four), le agenzie di rating internazionali Standard & Poor’s, Moody’s e Fitch Ratings (Big Three), nonché diverse importanti società di consulenza come BCG (The Boston Consulting Group), McKinsey e Accenture.

Ora vorrei attirare la vostra attenzione sulle agenzie di rating internazionali dei Tre Grandi. Le agenzie di rating (RA) sono organizzazioni che determinano l’affidabilità creditizia (la capacità di rimborsare un debito o fondi investiti) sia di singole società che di interi paesi. Nel mondo oggi ci sono un centinaio di agenzie di rating – internazionali e nazionali.

Tutte le tre grandi aziende hanno più di un secolo. Standard & Poors è l’agenzia più antica, fondata nel 1860. Moody’s esiste dal 1909. Fitch Ratings esiste dal 1912 come casa editrice e dal 1924 la società è stata riorganizzata in un’agenzia di rating. Le prime due agenzie hanno sede negli Stati Uniti, mentre la terza (Fitch Ratings) ha sede a New York e Londra. A partire dal 2013, i Tre Grandi detenevano una quota di mercato globale combinata di circa il 95%, con Moody’s e Standard & Poor’s che detenevano ciascuno circa il 40% e Fitch circa il 15%.

Le valutazioni fornite dalle tre grandi società sono parametri di riferimento a cui dovrebbero ispirarsi finanziatori e investitori di grosso calibro quando prendono le loro decisioni. Esistono regole scritte e non scritte secondo le quali un’azienda o lo Stato (“soggetti di valutazione”) possono contare di ricevere prestiti e investimenti solo se hanno un rating elevato da parte dei Big Three. Gli esperti sanno bene che, secondo le istruzioni dei “padroni del denaro”, le agenzie di rating possono dare stime sopravvalutate ad alcuni oggetti di valutazione, mentre altri, al contrario, sottovalutano. Pertanto, le agenzie di rating dei “Tre Grandi” agiscono come una sorta di “conduttore”, gestendo l’economia mondiale e la finanza internazionale. E “conducono” secondo quelle “note” che i “padroni del denaro” hanno messo su di loro.

Noi in Russia abbiamo gradualmente iniziato a dimenticare i “Tre Grandi” dopo il 2014, quando le sanzioni degli Stati Uniti e dei suoi più stretti alleati hanno cominciato a essere imposte contro il nostro paese in relazione al ritorno della Crimea alla Russia. Abbiamo iniziato a creare le nostre agenzie di rating nazionali. I più famosi tra loro sono la National Rating Agency (NRA) e l’Expert RA. I “Big Three” sono ricordati più spesso dai media russi quando riportano alcuni eventi nel mondo dell’economia e della finanza all’estero.

Così, il 2 agosto, molti media nazionali si sono improvvisamente ricordati dell’agenzia Fitch Ratings. E se ne sono ricordati poiché questa agenzia è diventata fonte di una piccola sensazione. Fitch Ratings negli ultimi tre decenni (dal 1994) ha costantemente mantenuto il rating statunitense al livello più alto, espresso dal simbolo “AAA”. In totale, ci sono 16 gradazioni nella scala di rating dell’agenzia. E poi è arrivato il messaggio che il rating degli Stati Uniti è stato declassato di una tacca a “AA+”.

Una delle tre grandi agenzie, S&P, ha declassato il rating degli Stati Uniti di un livello nel 2011. Poi ha suscitato grande scalpore non solo negli ambienti finanziari, ma anche politici dell’Occidente. Le ragioni erano molto buone. Ma l’agenzia S&P non potrebbe imbrogliare per la 1001esima volta e dare ancora una volta un voto “eccellente” all’economia americana e alle sue finanze pubbliche?

Si dice che poco prima, dietro le quinte, ci sia stata una grande “fustigazione” di tutte e tre le agenzie, che sono state dichiarate le principali colpevoli della crisi finanziaria globale del 2008-2009. Permettetemi di ricordarvi che la crisi è iniziata negli Stati Uniti ed è iniziata con il mercato dei mutui. Nessuno si aspettava il crollo di questo mercato, dal momento che tutti i principali partecipanti al mercato avevano le valutazioni più alte dei Tre Grandi. Le principali agenzie di rating si sono trovate ancora una volta in una situazione che può essere definita “Non puoi mentire sul dire la verità”. E la virgola in questa frase dovrebbe essere posizionata tenendo conto della situazione e basandosi sull’intuizione. È stato allora che S&P RA si è un po’ confusa e ha deciso di essere un po’ onesta. La decisione di ridurre la valutazione di un solo livello ha innescato la più grande svendita nel mercato degli asset da agosto a ottobre 2011.

Per questa “onestà”, l’agenzia S&P è stata sottoposta a un’altra “fustigazione” dietro le quinte ed è tornata nuovamente ai massimi livelli dell’economia americana. Da allora, non ci sono stati incidenti. L’intero “Big Three” ha dato all’America il punteggio più alto all’unanimità.

Ed è come un fulmine a ciel sereno. L’immunità americana al rating è stata violata da Fitch. In precedenza, il rating degli Stati Uniti era nell’elenco per la revisione con una prospettiva “negativa”. Ma nessuno credeva nella revisione (avvisi di revisione sono avvenuti prima). La promessa di revisione è stata comunque realizzata: il rating del rischio di default degli emittenti statunitensi a lungo termine è stato declassato a “AA+” da “AAA” a causa del deterioramento della performance di bilancio e dell’aumento del debito pubblico.

«Il downgrade degli Stati Uniti riflette un previsto deterioramento della performance fiscale nei prossimi tre anni, un debito pubblico elevato e in aumento e il deterioramento della governance rispetto ad altri paesi con rating ‘AA’ e ‘AAA’ negli ultimi due decenni, come evidenziato dai costanti scontri politici intorno alla questione del limite del debito nazionale, che possono essere risolti all’ultimo momento», ha affermato l’agenzia Fitch in un comunicato.

Fitch ha stimato che il deficit del bilancio federale degli Stati Uniti salirà al 6,3% del PIL nel 2023 dal 3,7% nel 2022. Ciò non è molto diverso dalle previsioni di altre agenzie ed esperti indipendenti, i quali comprendono ugualmente che le entrate del bilancio federale diminuiranno su base annua, le spese, al contrario, aumenteranno, così come il costo del servizio del debito a causa del continuo aumento del tasso di riferimento della Fed e dei tassi di interesse sui buoni del Tesoro. Fitch prevede un ulteriore aumento del deficit di bilancio, al 6,6% del PIL nel 2024 e al 6,9% nel 2025.

Il rapporto debito/PIL degli Stati Uniti ha superato per la prima volta la soglia del 100% nel 2019, attestandosi al 100,1%. Secondo i risultati dell’anno in corso, il debito pubblico dovrebbe ammontare al 112,9% del PIL. E nel 2025 il dato dovrebbe crescere fino al 118,4% del Pil.

Come può l’America ottenere il più alto rating creditizio se ha un livello relativo di debito pubblico che è più o meno lo stesso dei paesi che hanno ricevuto rating bassi e molto bassi? Anche in Ucraina, la cifra dello scorso anno è stata del 78,5% del PIL. E ha meritatamente ricevuto un rating estremamente basso – “CC” (alta probabilità di default di un tipo o dell’altro).

Sì, ci sono studenti con lode nelle liste dell’agenzia. I rating AAA sono stati assegnati a paesi come Australia, Germania, Svezia, Svizzera, Paesi Bassi, Norvegia, Lussemburgo e alcuni altri. Ma il loro rapporto debito/PIL è incomparabilmente inferiore a quello degli Stati Uniti. Pertanto, in Germania è del 66%, Svizzera – 42%, Svezia – 35%, Lussemburgo – 25%, Australia – 22% del PIL.

Naturalmente, a Washington non è piaciuta questa valutazione di Fitch. Si può dire che questa è una “macchia” sulla “reputazione impeccabile” degli Stati Uniti. L’addetto stampa della Casa Bianca Karine Jean-Pierre ha osservato che “la decisione di declassare gli Stati Uniti in un momento in cui il presidente Joe Biden ha assicurato la ripresa più forte di una qualsiasi delle principali economie mondiali è controintuitiva”. Il segretario al Tesoro americano Janet Yellen ha definito la decisione di Fitch “irragionevole e basata su dati obsoleti”.

Qual è il motivo di tanta audacia dell’agenzia di rating? Alcuni commentatori ritengono che Fitch in questo caso abbia pensato prima di tutto alla sua reputazione, e solo secondariamente alla reputazione del “bersaglio”. Qual è il motivo di questa priorità? A quanto pare, dal fatto che “l’oggetto di valutazione” potrebbe presto entrare in una grave crisi economica, dalla quale non uscirà vivo. In altre parole, un medico professionista sente che un paziente di alto rango respira affannosamente. E dobbiamo essere onesti al riguardo. Dopo la morte di un paziente, la reputazione del medico può essere molto, molto necessaria.

Ora gli osservatori stanno discutendo la domanda: quali valutazioni possono essere date agli Stati Uniti da altre due agenzie di rating? Gli altri due dottori diranno la verità o mentiranno per abitudine?

Traduzione a cura di Alessandro Napoli

Fonte: katehon.com